LIBRA - نمای متمایز در پروژه ارز مجازی فیس بوک

Volker Brühl ، مرکز مطالعات مالی ، فرانکفورت ، آلمان.

LIBRA - یک پروژه جهانی ارز مجازی که توسط فیس بوک آغاز شده است - از زمان اعلام آن در ژوئن سال 2019 موضوع بحث های بحث برانگیز بوده است. این مقاله با تشخیص اینکه سناریوهای مختلف توسعه Libra قابل تصور است ، دیدگاه متمایز را ارائه می دهد. ترازو می تواند صرفاً به عنوان یک سیستم پرداخت جایگزین در ترکیب با یک نشانه پرداخت اختصاصی ، سکه Libra باشد. از طرف دیگر ، پروژه LIBRA می تواند به یک زیرساخت مالی گسترده تر برای خدمات مالی پیشرفته مانند پس انداز و محصولات وام که در blockchain Libra فعالیت می کنند ، تبدیل شود. بر اساس مقایسه معماری LIBRA با سایر ارزهای رمزنگاری شده ، فرصت ها و چالش های توسعه اکوسیستم های مربوطه Libra از دیدگاه سیاست تجاری ، نظارتی و پولی بررسی شده است.

در 18 ژوئن 2019 ، فیس بوک پروژه بلندپروازانه خود را "Libra" اعلام کرد ، که هدف آن تبدیل سیستم مالی موجود با ایجاد یک ارز مجازی جهانی (سکه LIBRA) است که بر روی یک زیرساخت های مالی نوآورانه (LIBRA BLOCKCHAIN) فعالیت می کند. چشم انداز مهم فیس بوک و سایر اعضای موسس ، توانمندسازی میلیاردها نفر از افراد در اقتصادهای نوظهور است که اغلب به بانکداری یا سایر خدمات مالی دسترسی ندارند. LIBRA اکوسیستم جدیدی را ایجاد می کند که معاملات پولی در سراسر جهان را با یک ارز دیجیتال پایدار و نزدیک به صفر هزینه های حاشیه ای امکان پذیر می کند. این می تواند - بنابراین خط استدلال - با فراهم آوردن دسترسی بهتر به خدمات مالی و سرمایه ، به ویژه در کشورهای کمتر توسعه یافته ، گنجاندن مالی را تقویت کند. در عین حال ، پروژه LIBRA هدف از این کار باعث می شود سودهای عظیم بهره وری در اقتصادهای توسعه یافته باشد ، که باعث رشد اقتصادی اضافی در سطح جهان می شود.

تاریخ پیش بینی Libra در اوایل سال 2020 است. وضعیت فعلی توسعه چارچوب فنی و مفهومی در مقاله سفید Libra 1 و اسناد فنی اضافی ثبت شده است. 2 در 15 اکتبر 2019 ، 21 عضو موسس به طور رسمی انجمن LIBRA را تأسیس کردند ، اگرچه برخی از شرکای برجسته این پروژه ، از جمله PayPal ، Mastercard و Ebay ، تصمیم گرفتند که با اخطار کوتاه از این پروژه خارج شوند.

از زمان اعلام ، صدای بسیاری از نمایندگان بانکهای مرکزی و مقامات نظارتی نگرانی هایی در مورد خطرات احتمالی پروژه LIBRA وجود دارد. 3 کمیته خدمات مالی مجلس نمایندگان حتی خواستار توقف فوری پروژه LIBRA است. علاوه بر این ، سازمان نظارت مالی سوئیس FINMA درخواست انجمن LIBRA را برای ارزیابی الزامات نظارتی برای LIBRA تأیید کرده است. 5 با توجه به یک برنامه رسمی توسط انجمن LIBRA ، FINMA به وضوح اظهار داشت که ابتکار عمل LIBRA طبق قانون سوئیس تحت مقررات زیرساخت بازار مالی قرار خواهد گرفت. این پروژه بر اساس قانون زیرساخت بازار مالی سوئیس ، که براساس اصول بین المللی پذیرفته شده برای زیرساخت های بازار مالی است ، به مجوز سیستم پرداخت از FINMA نیاز دارد. علاوه بر این ، یک سیستم پرداخت سوئیس به طور خودکار مشمول قانون ضد پولشویی سوئیس است. بسته به سایر خدمات مالی که ارائه می دهد ، LIBRA می تواند تحت الزامات نظارتی اضافی باشد. در نتیجه ، اگر پرتاب در سوئیس موانع نظارتی قابل توجهی برای غلبه بر آن داشته باشد ، انتظار می رود معرفی جهانی لیبرا حتی چالش های بیشتری نیز ایجاد کند. در حال حاضر هنوز مشخص نیست که پروژه LIBRA در نهایت چه مسیر توسعه را دنبال خواهد کرد. استراتژی بلند مدت LIBRA هنوز ابلاغ نشده است.

با این حال ، به نظر می رسد که شرکت های سود گرا مانند اعضای بنیانگذار فیس بوک و ترازو ، از جمله شرکت های سرمایه گذاری سرمایه گذاری ، فقط مایل به سرمایه گذاری در چنین تعهدی هستند اگر دلیل تجاری این پروژه در مقیاس بزرگ قانع کننده باشد. چندین سناریو بسته به طراحی آینده پروژه LIBRA و پاسخ مربوط به مقامات نظارتی و نظارتی قابل قبول است.

بنابراین، به نظر می‌رسد نگاه دقیق‌تری به این پروژه برای بهبود درک اساسی از منطق اقتصادی پشت این تلاش و اشاره به فرصت‌ها و ریسک‌های مرتبط با آن برای بخش مالی باشد. این با تجزیه و تحلیل عناصر کلیدی پروژه لیبرا، از جمله معماری پایه، یعنی بلاک چین لیبرا، سکه لیبرا، اجرای تراکنش ها بر روی بلاک چین و در نهایت حاکمیت سیستم لیبرا آغاز می شود. مقایسه مختصری از لیبرا با بیت کوین، اتریوم و استیبل کوین های انتخابی نیز ارائه شده است. متعاقباً، پروژه لیبرا در امتداد خطوط توسعه بالقوه آن مورد بحث قرار می گیرد، که می توان آن را به شرح زیر خلاصه کرد: اول، لیبرا می تواند صرفاً به عنوان یک سیستم پرداخت جایگزین در ترکیب با یک توکن پرداخت اختصاصی، سکه لیبرا، خدمت کند. دوم، پروژه لیبرا می‌تواند به یک زیرساخت مالی گسترده‌تر تبدیل شود که خدمات مالی پیشرفته‌ای مانند محصولات پس‌انداز و وام ارائه شده در بلاک چین لیبرا را امکان‌پذیر می‌سازد. در نهایت، باید به این سوال پرداخته شود که آیا و تا چه حد لیبرا می تواند در اقدامات سیاست پولی در ارزهای فیات دخالت کند، به عنوان مثال. توسط فدرال رزرو یا بانک مرکزی اروپا (ECB). با توجه به مراحل اولیه پروژه لیبرا، هرگونه بحث در مورد این جنبه ها فقط می تواند مقدماتی باشد.

مفهوم ترازو

شکل 1 اجزای اصلی معماری پیش بینی شده Libra را نشان می دهد. هیئت حاکمه یک سازمان غیرانتفاعی (انجمن لیبرا) مستقر در ژنو است که طبق قوانین سوئیس تأسیس شده است. انجمن لیبرا یک پایگاه عضویت ناهمگون از جمله شرکت‌های فناوری (مانند فیس‌بوک/کالیبرا، اسپاتیفای، اوبر)، شرکت‌های مخابراتی (مانند Vodafone)، شرکت‌های زنجیره بلوکی (Coinbase، Anchorage)، سرمایه‌گذاران خطرپذیر و سازمان‌های غیرانتفاعی را نشان می‌دهد. همه اعضای موسس حداقل 10 میلیون دلار سرمایه گذاری کرده اند و به عنوان تایید کننده در بلاک چین عمل می کنند.

شکل 1 معماری اساسی اکوسیستم لیبرا

منبع: تصویر خود نویسنده

انجمن لیبرا بلاک چین لیبرا را توسعه و راه اندازی می کند و ذخایری را مدیریت می کند که برای حمایت از هرگونه انتشار سکه های لیبرا طراحی شده اند، در نتیجه تضمین می کند که برخلاف سایر ارزهای رمزنگاری محبوب، سکه لیبرا به ارزش ذاتی مجهز است. از آنجایی که تنها سپرده‌های بانکی و اوراق قرضه دولتی کوتاه‌مدت با ارزهای ثابت واجد شرایط ذخایر لیبرا هستند، انتظار می‌رود که سکه لیبرا خود به یک استیبل کوین تبدیل شود. استیبل کوین شکل خاصی از ارز دیجیتال است زیرا ارزش آن از ارزش یک دارایی منفرد (به عنوان مثال یک کالا، یک ارز فیات) یا سبدی از دارایی‌های مختلف با نوسانات کم به دست می‌آید. به عنوان مثال، تتر (USDT) توسط دلار آمریکا پشتیبانی می شود و ارزش ثابتی معادل یک دلار برای هر توکن تتر دارد. 6 دارندگان استیبل کوین های دارای پشتوانه کالا می توانند آنها را برای دارایی های واقعی با نرخ تبدیل خاص بازخرید کنند، به عنوان مثال. یک توکن طلای دیجیکس (DGX) نشان دهنده یک گرم طلا است. 7

ذخیره ترازو

ذخیره ابزار کلیدی برای حفظ ارزش است، زیرا هر سکه لیبرا به طور کامل توسط سبدی متنوع از دارایی‌های کم نوسان و نقدی مانند اوراق قرضه کوتاه‌مدت دولتی و سپرده‌گذاری در ارزهای ثابت مانند دلار آمریکا، یورو، پشتیبانی می‌شود. پوند انگلیس و ین ژاپن. 8 از آنجایی که ارزش لیبرا به سبدی از ارزهای فیات مرتبط است و ذخیره به طور فعال مدیریت نمی شود، نوسانات نرخ ارز لیبرا مستقیماً به نوسانات دارایی های پایه و نرخ های مبادله مربوطه بستگی دارد.

ترکیب سپرده ها و اوراق بهادار دولتی از کشورهای کم تورم ، نوسانات قیمت محاسبه شده Libra را که در یک ارز فیات مشخص شده بیان شده است ، محدود می کند. علاوه بر این ، انجمن LIBRA اعلام کرده است که هیچ نوع سیاست "ارز" را دنبال نمی کند بلکه ترجیح می دهد یک رویکرد مبتنی بر قانون را دنبال کند به این معنا که عرضه سکه های ترازو فقط به تقاضای نوسان برای Libra بستگی دارد ، که ممکن است رشد کندیا با گذشت زمان کوچک شوید. انتظار می رود طراحی سیستم LIBRA به اعتبار سکه Libra به عنوان یک واحد حساب ، یک واسطه پایدار مبادله و در نهایت به عنوان یک فروشگاه ارزش کمک کند. از این رو ، ترازو باید عملکردهای اساسی پول را انجام دهد. کاربران هیچ دسترسی مستقیم به ذخیره Libra نخواهند داشت اما مجبورند سکه های Libra را از طریق فروشندگان مجاز خریداری و بفروشند تا در صورت افزایش تقاضا ، سکه های جدید از بین بروند و در هنگام تقاضا از بین بروند. فروشندگان مجاز ممکن است شامل مبادلات الکترونیکی تنظیم شده ، سیستم عامل های رمزنگاری یا موسسات مالی باشد. 9

blockchain libra

blockchain نوعی دفترچه توزیع شده است که اجازه می دهد تا با استفاده از فن آوری های رمزنگاری شده در ترکیب با الگوریتم ، اطمینان از اجماع در بین گره های شبکه نسبت به اعتبار معامله ، معاملات به سرعت و ایمن انجام شود. 10 ایده کلی از زمان معرفی پروتکل بیت کوین ، طراحی یک دفترچه توزیع شده است که معاملات را بدون نیاز به واسطه های مالی یا بانک های مرکزی امکان پذیر می کند. چنین سیستمهایی به طور مداوم با استفاده از الگوریتم های تأیید صحت اجرای هوشمند ، خود را به روز می کنند و به منظور دستیابی به اجماع در مورد وضعیت مربوط به پایگاه داده که در آن تمام معاملات ثبت می شود ، خود را بررسی و بررسی می کنند. حفظ یکپارچگی سیستم با جلوگیری از هزینه های مضاعف واحدهای پولی ، حملات دستکاری از خارج از سیستم یا سرقت کلیدهای خصوصی ، چالش های متداول سیستم های لجر توزیع شده است.

علاوه بر این ، blockchain libra حداقل برای زمان یک blockchain "مجاز" است ، زیرا اعتبار سنج ها به جای اینکه به طور خودکار وضعیت یک اعتبار سنج را برآورده می کنند ، در صورت برآورده شدن برخی از الزامات فنی از پیش تعریف شده ، به مجوز خاصی از انجمن نیاز دارند. با این وجود ، blockchain Libra به عنوان یک سیستم منبع باز طراحی شده است که به توسعه دهندگان و کاربران امکان می دهد محصولات و خدمات خود را بر روی blockchain بسازند. مقیاس پذیری سیستم از نظر ظرفیت پردازش مشکلی است که همه راه حل های blockchain در صورت افزایش تقاضا برای قدرت محاسباتی یا نوسانات بالای استفاده از ظرفیت باید حل کنند. پروژه LIBRA قصد دارد مفهومی مشابه با معرفی Ethereum را به کار بگیرد. Ethereum یک مفهوم هزینه را اجرا کرده است که به "ارزش گاز" نیاز دارد تا به هر معامله متصل شود."گاز" اساساً هزینه ای است که در اتر به اعتبار سنجی پرداخت می شود. بنابراین ، حساسیت قیمت کاربران در زمان بندی و سرعت معاملات تأثیر دارد. با این حال ، انتظار می رود سیستم LIBRA فقط در دوره های تراکم معامله عادی هزینه های بسیار کمی را پرداخت کند ، در حالی که مکانیسم مبتنی بر هزینه برای کمک به تخصیص ظرفیت سیستم با توجه به حساسیت قیمت کاربر در دوره های اوج طراحی شده است. افزایش هزینه ها تقاضای زیاد برای معاملات را کاهش می دهد و به آنها کمک می کند تا آنها را به دوره های خارج از اوج تغییر دهید. اجرای معامله در blockchain Libra تضمین می کند که هیچ سکه ای از Libra بدون مجوز کپی ، گمشده یا منتقل نمی شود.

سازوکارهای اجماع

در شبکه های رایانه ای توزیع شده ، یک مکانیسم اجماع مبتنی بر الگوریتم تضمین می کند که توافق در مورد وضعیت صحیح دفترچه در بین گره ها به دست می آید و در سراسر شبکه به اشتراک گذاشته می شود. متداول ترین مکانیسم اجماع مفهوم اثبات کار (POW) است که توسط بیت کوین و سایر ارزهای رمزنگاری شده مانند اتریوم اعمال می شود. POW به حل یک مشکل ریاضی متکی است ، که معدنکار موفق با تعداد مشخصی از واحدهای رمزنگاری پاداش می گیرد.

مکانیسم اجماع POW مستلزم پخش تراکنش های جدید به تمام گره های شبکه است. هر گره تراکنش‌های جدید را در یک بلوک جمع‌آوری می‌کند و روی یافتن یک مقدار هش رمزنگاری برای بلوک مربوطه کار می‌کند که الزامات خاصی را برآورده می‌کند، یعنی در مورد یک مقدار هش هدف بلوک. از آنجایی که بلوک ها به یکدیگر متصل می شوند تا یک بلاک چین همیشه در حال رشد را تشکیل دهند، حل چنین مشکلی به تعداد فزاینده ای از تکرارها و در نتیجه قدرت CPU و الکتریسیته بیشتر در طول زمان نیاز دارد. پس از اینکه یک گره مشکل هش را حل کرد و در نتیجه شرط اثبات کار را برآورده کرد، بلوک به کل شبکه پخش می شود، به موجب آن گره ها اعتبار بلوک جدید و تراکنش های موجود در آن را بررسی می کنند. گره ها پذیرش بلوک خود را با کار بر روی ایجاد بلوک بعدی در زنجیره، با استفاده از هش بلوک پذیرفته شده به عنوان هش قبلی بیان می کنند. 11 گره هایی که دفتر کل توزیع شده را تایید و به روز می کنند، ماینر نامیده می شوند، زیرا پس از یافتن یک بلوک جدید، با تعدادی بیت کوین پاداش می گیرند. پاداش استخراج در بلاک چین بیت کوین در حال حاضر 12. 5 بیت کوین در هر بلوک تعیین شده است و هر 210000 بلاک به نصف کاهش می یابد. تولید و پذیرش یک بلوک جدید در حال حاضر به طور متوسط حدود ده دقیقه طول می کشد.

نقطه ضعف ساختاری رویکرد POW عدم مقیاس پذیری آن است، زیرا تقاضا برای زمان و انرژی CPU با اندازه بلاک چین افزایش می یابد. همچنین خطر تمرکز ظرفیت استخراج در طول زمان وجود دارد، زیرا استخرهای معدنی بزرگ از صرفه‌جویی در مقیاس و دسترسی ارزان‌تر به تامین برق سود می‌برند. در بدترین سناریو، شخصی که 51 درصد از قدرت محاسباتی شبکه بیت کوین را کنترل می کند، می تواند بر پردازش تراکنش ها تأثیر بگذارد و حتی تاریخچه تراکنش های شبکه را سازماندهی مجدد کند.

به همین دلیل ، رویکرد اثبات سهام (POS) به عنوان یک جایگزین جالب ارائه می شود که از فرآیند معدنکاری با هزینه و انرژی جلوگیری می کند ، زیرا اعتبار سنجی یک بلوک بر اساس سهام اقتصادی آن در شبکه انتخاب می شود. از این رو خالق بلوک بعدی ممکن است با توجه به اندازه یا سن سپرده آن ، معمولاً در ترکیب با یک مؤلفه تصادفی انتخاب شود. اعتبار سنج انتخاب شده سپس باید تمام معاملات موجود در بلوک را تأیید کند ، که شامل بررسی اینکه با کلید خصوصی صحیح امضا شده و حسابرسی کل تاریخچه کیف پول را برای جلوگیری از هزینه های مضاعف امضا می کند. سرانجام ، اعتبار سنج با هزینه های مرتبط با هر معامله موجود در بلوک پاداش می گیرد. ارزهای رمزنگاری شده بر روی یک اصل POS شامل Navcoin و Neo است. Ethereum همچنین قصد دارد از POW به مکانیسم اجماع POS در آینده قابل پیش بینی برای غلبه بر مسائل مقیاس پذیری و تقویت رشد سکوی خود تبدیل شود.

مکانیسم اجماع ادغام شده در پروتکل LIBRA یک نسخه اصلاح شده از "پروتکل Hotstuff" است ، یک شکل بسیار اخیر از POS. 12 به اصطلاح LibraBft یک پروتکل اجماع است که در دور پیشرفت می کند ، جایی که در هر دور یک گره انتخاب می شود که منجر به دستیابی به اجماع با سایر گره های موجود در شبکه می شود و در نهایت معامله را تأیید و اجرا می کند. 13 BFT مخفف تحمل گسل بیزانس است ، که مشخصه یک سیستم محاسباتی توزیع شده را توصیف می کند که حتی اگر برخی از مؤلفه های سیستم شکست بخورند و در جایی که اطلاعات ناقص در مورد عدم موفقیت یک مؤلفه وجود داشته باشد ، به درستی ادامه خواهد داد. 14 در مورد blockchain Libra ، پروتکل LibraBFT اجماع در مورد تاریخچه معاملات بین اعتبار سنج های صادقانه را تضمین می کند و حتی اگر تعداد مشخصی از گره ها در شبکه قابل اعتماد نباشد ، ایمن است.

LIBRA در مقایسه با سایر ارزهای رمزنگاری شده

در جدول 1 ، مختصراً از مشترکات و تمایزهای مهم بین مفهوم Libra ، از یک طرف ، و بیت کوین ، اتر و سایر stablecoins از سوی دیگر ارائه شده است. ویزا در جدول گنجانده شده است تا امکان مقایسه مستقیم با بزرگترین زیرساخت پرداخت فعلی در تجارت کارت اعتباری را فراهم کند ، که به جای نوعی دفترچه توزیع شده با یک بانک اطلاعاتی متمرکز فعالیت می کند. بیت کوین از نظر سرمایه گذاری در بازار بزرگترین پلت فرم ارز مجازی است ، اگرچه حتی بیش از ده سال پس از معرفی آن ، پشت گروه ویزا باقی مانده است. این می تواند در مورد LIBRA متفاوت باشد ، زیرا فیس بوک در حال حاضر حدود 2. 4 میلیارد کاربر منحصر به فرد در هر ماه در سیستم عامل های رسانه های اجتماعی خود دارد که نزدیک به تعداد کارت های صادر شده توسط ویزا (3. 3 میلیارد) و حتی بالاتر از تعداد کارت ها است. صادر شده توسط MasterCard (1. 9 میلیارد). 15

از نظر حمایت از قراردادهای هوشمند ، اتریوم به محبوب ترین blockchain تبدیل شده است ، در حالی که بیت کوین در قبل و مهمتر از همه به عنوان یک پلت فرم ارز دیجیتال طراحی شده است. اگرچه قراردادهای هوشمند همچنین از نظر تئوری می توانند در blockchain بیت کوین اجرا شوند ، اما ویژگی ها و طراحی برنامه اتریوم و سایر blockchains مانند Ripple ثابت می شود که در این زمینه مناسب تر است.

جدول 1 LIBRA در مقایسه با سایر ارزهای رمزنگاری و ویزا

یادداشت ها:*برآورد بر اساس 350،000 معاملات در روز ، ** برآورد بر اساس 850،000 معاملات در روز ، *** گزارش سالانه ویزا 2018 ، **** بر اساس 20،000 معاملات در روز. DLT مخفف فن آوری های توزیع شده Ledger است.

منبع: تخمین های شخصی ، اطلاعات شرکت ، CoinmarketCap. com.

LIBRA به عنوان یک Stablecoin طراحی شده است که هر یک از آن توسط ذخایر Libra تحت پوشش قرار می گیرد. Stablecoins تاکنون از انواع مختلف دارایی از جمله کالاها ، پول فیات و سایر ارزهای رمزنگاری حمایت شده است. نمونه های برجسته ، اگرچه هنوز هم از نظر کلاه بازار ناچیز است ، اما شامل Digix Token با حمایت طلا و تترول با حمایت دلار آمریکا است. Libra یک استراتژی متفاوت را دنبال می کند ، زیرا قصد دارد یک ذخیره متنوع LIBRA را شامل می شود که از سپرده های بانکی و اوراق قرضه کوتاه مدت در ارزهای فیات کم تورم تشکیل شده است. در اصل ، مفهوم LIBRA در درجه اول با ارزهای مجازی موجود و stablecoins در طراحی ذخیره Libra ، طراحی احتمالاً سریعتر و مقرون به صرفه تر از blockchain Libra (هنوز اثبات شده است) و در نهایت توسط پایگاه کاربر بالقوه بزرگ جهانی متفاوت است. برای استخدام از بستر فیس بوک و سایر ارائه دهندگان راه حل پرداخت.

ارزیابی اولیه از ترازو

به منظور تجزیه و تحلیل فرصت های بالقوه ، خطرات و نگرانی های نظارتی احتمالی ، باید زمینه های بالقوه کاربرد را در نظر گرفت. بنابراین ، ما به طور خلاصه به نیاز به یک مبادله جدید و جهانی تر - اعلام شده توسط مبتکران LIBRA - که سیستم های پرداخت جهانی را به یک سطح جدید می رساند و درج مالی در اقتصادهای نوظهور را افزایش می دهد ، نگاه می کنیم.

LIBRA به عنوان یک بستر پرداخت نوآورانه

کارآیی سیستم های پرداخت در کشورهای توسعه یافته طی ده سال گذشته تا کنون پیشرفت کرده است که معاملات در زمان واقعی بدون استفاده از فناوری های توزیع شده Ledger (DLT) در آینده قابل پیش بینی برای تجارت به تجارت بلکه برای تجارت استاندارد خواهد شدمعاملات مصرف کننده یا مصرف کننده به مصرف کننده. به عنوان مثال ، پرداخت های فوری SEPA برای پرداخت به یورو برای کشورهای عضو اتحادیه اروپا در دسترس است. سیستم های پرداخت جایگزین مانند PayPal ، Apple Pay یا Alipay نمی توانند در این مرحله به عنوان سیستم های پرداخت در زمان واقعی طبقه بندی شوند ، زیرا کاربران اطلاع رسانی فوری از معامله را دریافت می کنند ، اما معمولاً وجوه در روز کاری بعدی منتقل می شوند. علاوه بر این ، Eurosystem سرویس تسویه حساب پرداخت فوری هدف را به عنوان اصلاحیه Target 2 در نوامبر 2018 راه اندازی کرد.

اوضاع برای پرداخت مرزی به یا بین اقتصادهای نوظهور بسیار متفاوت است. حواله های جهانی در سال 2018 به 689 میلیارد دلار آمریکا رسیده و پیش بینی می شود که بیشتر رشد کند ، زیرا آنها یک منبع مالی مهم در کشورهای در حال توسعه هستند. امروز 16 ، بیشتر حواله های فردی از طریق اپراتورهای انتقال پول (MTO) مانند Western Union یا MoneyGram اجرا می شوند که با بسیاری از بانکهای خبرنگار در کشورهای مربوطه همکاری می کنند. متوسط هزینه در هر معامله حدود 9 ٪ از حجم پرداخت است. MTO ها در گذشته با توجه به عدم شفافیت و ردیابی انتقال و همچنین روشهای ناکافی از مشتری (KYC) و ضد پولش (AML) مورد انتقاد شدید قرار گرفته اند. بنابراین DLT می تواند یک جایگزین مقرون به صرفه باشد و همچنین رعایت نظارتی در بخش پرداخت بین المللی را بهبود بخشد.

XRAPID و CIRCLE Pay دو نمونه از راه حل های پرداخت مرزی مبتنی بر DLT است که اخیراً معرفی شده اند اما هنوز هم از نظر جغرافیایی محدودی دارند. بنابراین ، Libra ممکن است با پلت فرم جدید Libra خود ، این پتانسیل بازار ناشناخته را مورد استفاده قرار دهد. با این حال ، در حال حاضر مشخص نیست که آیا راه حل های فنی مبتنی بر DLT با هدف معرفی راه حل های پرداخت مرزی در زمان واقعی (به عنوان مثال SWIFT GPI) برتر خواهد بود.

تقاضا برای LIBRA به دلیل کم هزینه معاملات و اثرات شبکه مرتبط با استفاده فزاینده از LIBRA در بین کاربران فیس بوک می تواند افزایش یابد. پیش نیاز اصلی برای انتشار شتاب از LIBRA می تواند درجه بالایی از اعتبار و اعتماد به ثبات سکه Libra باشد ، که بنیانگذاران قصد دارند از طریق تعدادی از ابزارهایی مانند Libra Reserve ، مشارکت ارائه دهندگان خدمات پرداخت جهانی به آن دست یابندو سرانجام رویکرد پیشگیرانه تبدیل شدن به ارائه دهنده خدمات مالی تنظیم شده. این در نظر گرفته شده است که هم در LIBRA به عنوان زیرساخت خدمات پرداخت - تنظیم شده توسط قانون سوئیس - و خدمات مالی مربوطه ارائه شده در blockchain Libra اعمال شود. بنابراین ، Calibra ، یک شرکت تابعه فیس بوک که کیف پول Libra را ارائه می دهد ، در شبکه اجرای جرایم مالی ایالات متحده به عنوان یک تجارت خدمات پول ثبت شده است. با این حال ، این فقط آغاز یک فرآیند گسترده برای درخواست مجوزهای مورد نیاز برای ارائه خدمات خاص و نظارت بعدی مقامات ذیصلاح مورد نظر است. به عنوان مثال ، Calibra به احتمال زیاد نیاز به دریافت مجوزهای انتقال پول اضافی در هر یک از ایالت های ایالات متحده دارد که در آن فعالیت می کند. علاوه برالزامات قانونی مربوطه مانند مقررات بانکی.

مشروط بر اینکه فیس بوک به همراه برنامه نویسان خود ، از طریق پایگاه کاربر جهانی خود ، مزایای Libra را با موفقیت به بازار عرضه کنند و با فرض اینکه Libra خود را به عملکرد یک بستر پرداخت (تنظیم شده) محدود می کند ، تقاضا برای سکه های Libra می تواند بسیار سریع رشد کندو سرانجام از دسترسی جغرافیایی دلار آمریکا یا منطقه یورو فراتر رفته است. در حقیقت ، ترازو می تواند به نوعی ارز دیجیتالی موازی که حداقل تا حدی در کنار ارز ملی فیات مربوطه استفاده می شود ، پیش برود. تا زمانی که سکه Libra فقط یک واحد حساب در یک شبکه پرداخت چند جانبه مشخص (گرچه بسیار بزرگ) از کاربران LIBRA باشد ، چنین زیرساخت های پرداختی می تواند گنجاندن مالی را ارتقا بخشد و راندمان پرداخت جهانی را افزایش دهد. در نهایت ، در چنین سناریوی محدوده محدود ، Libra صرفاً یک سیستم پرداخت جایگزین دیگر خواهد بود که باید برتری خود را در یک محیط بازار رقابتی نشان دهد. مانند هر زیرساخت پرداخت دیگر ، Libra باید به عنوان یک زیرساخت مهم در نظر گرفته شود که باید مانند سایر سیستم پرداخت یا سیستم پاکسازی و تسویه حساب در تجارت اوراق بهادار تنظیم و نظارت شود.

LIBRA به عنوان یک بستر جهانی برای خدمات مالی

به نظر می رسد که هدف ترازو ایجاد یک اکوسیستم مالی اساسی جدید است ، به موجب آن پرداخت ها فقط پایه و اساس سایر خدمات مالی با ارزش افزوده را که در blockchain فعالیت می کنند ، تشکیل می دهند. این کاملاً واضح است ، زیرا خود بستر پرداخت به سختی نوع سودآوری را که اعضای موسس انجمن Libra انتظار دارند ، ایجاد می کند. اما اگر سایر خدمات مالی مانند پس انداز و محصولات وام یا حتی اوراق بهادار در LIBRA بر روی بستر LIBRA ارائه شود ، ریسک های مالی مانند خطرات بازار ، ریسک های اعتباری ، خطرات عملیاتی و حتی خطرات نقدینگی در سیستم LIBRA ایجاد می شود یا از آن منتقل می شود. بازارهای تنظیم شده موجود در سیستم LIBRA. به منظور رد داوری نظارتی ، کلیه خدمات مالی ارائه شده در blockchain LIBRA باید مشمول چارچوب های نظارتی موجود مانند بازل III/IV باشد ، این بدان معنی است که آنها مشمول رویه های نظارت و بررسی مربوط به مقامات ذیصلاح می شوند.

با توجه به اینکه راه حل های پرداخت فوری در آینده قابل پیش بینی در دسترس خواهند بود و فناوری های دفتر کل توزیع شده در حال حاضر به عنوان ستون فقرات مختلف در حال پیاده سازی هستند، جای سوال است که آیا لیبرا، به عنوان یک موسسه مالی کاملاً تنظیم شده، واقعاً مزیت رقابتی پایداری نسبت به زیرساخت های مالی موجود دارد یا خیر. محصولات مالی17

تاثیر لیبرا بر سیاست پولی

سوال مهم دیگری که باید به آن پاسخ داده شود این است که آیا ارز مجازی جهانی مانند لیبرا می تواند بر کانال های انتقال و اثربخشی اقدامات سیاست پولی بانک های مرکزی تاثیر بگذارد یا خیر؟این یک موضوع نسبتاً پیچیده است که از محدوده این مقاله خارج است. تحقیقات بسیار بیشتری در مورد تعامل بین فیات و ارزهای دیجیتال برای پوشش جنبه های مختلف این موضوع مورد نیاز است. با این وجود، من می خواهم برخی از افکار را به اشتراک بگذارم که باید به وضوح به عنوان فرضیه های اولیه درک شوند تا از طریق تحقیقات اضافی مورد آزمایش قرار گیرند.

از آنجایی که سکه‌های لیبرا توسط دارایی‌های مالی مانند اوراق قرضه یا سپرده‌های کوتاه‌مدت دولتی پشتیبانی می‌شوند، پیوندی بین ایجاد و نابودی لیبرا و بازارهای سرمایه جهانی مطرح می‌شود که در مورد سیستم‌های پرداخت خالص یا سایر ارزهای رمزنگاری شده وجود ندارد. بیت کوین. تعدادی از کانال های انتقال قابل تصور است. شکل 2 یک تصویر ساده شده با وابستگی های متقابل احتمالی بین اکوسیستم لیبرا (جعبه مشخص شده با خطوط نقطه چین) و یک سیستم بانکی دو لایه معمولی مانند سیستم منطقه یورو را نشان می دهد.

شکل 2 کانال های انتقال بالقوه بین لیبرا و سیاست بانک مرکزی

منبع: تصویر خود نویسنده

توسعه موفقیت‌آمیز لیبرا می‌تواند تقاضای زیادی برای سپرده‌ها و اوراق قرضه دولتی با ارزهای مختلف فیات سازگار با ذخیره لیبرا ایجاد کند. این احتمال وجود دارد که تقاضا بر روی مرتبط ترین ارزهای ذخیره مانند دلار آمریکا و (تا حدی جزئی) یورو متمرکز شود. در نتیجه، ذخیره لیبرا می تواند به سرعت به یک بازیگر اصلی در بازارهای جهانی اوراق قرضه، پول و ارز تبدیل شود. از آنجایی که مکانیسم عرضه لیبرا، به اصطلاح، «مبتنی بر قانون» است، یعنی به طور کامل به تقاضای نوسان برای لیبرا گره خورده است، ذخیره لیبرا در صورت افزایش کاربر، حجم فزاینده‌ای از دارایی‌های با درآمد ثابت و سپرده‌های بانکی را جمع‌آوری می‌کند. پذیرش - پذیرفته شدن. در چنین دنیایی، سیستم مالی فعلی با یک ارز مجازی جهانی (Libra) پوشانده می شود. همراه با یک صندوق عظیم بازار پول (ذخایر لیبرا)، پیامدهای مختلفی برای اثربخشی اقدامات سیاست پولی قابل تصور است.

اولاً، توانایی بانک‌های مرکزی برای تأثیرگذاری بر نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت به انحصار آن در تولید پول بانک مرکزی بستگی دارد، به عنوان مثال. از طریق عملیات بازار باز با بخش بانکی. اگر معرفی Libra با اثرات جایگزینی همراه باشد، به عنوان مثال. از آنجا که بخش قابل توجهی از تامین مالی مجدد بانک در آینده از طریق لیبرا انجام می شود، اثربخشی اقدامات سیاست پولی می تواند به خطر بیفتد. این امر در نهایت وضعیت بانک مرکزی را به عنوان آخرین وام دهنده تضعیف می کند و می تواند توانایی آن را برای دستیابی به هدف اصلی خود، یعنی حفظ ثبات قیمت ها یا دنبال کردن یک سیاست پولی سازگار، تضعیف کند.

ثانیا ، اگر Libra واقعاً موفق باشد ، انجمن Libra با گذشت زمان به یکی از بزرگترین صندوق های بازار پول که بر اساس یک مکانیسم گسترش مبتنی بر قانون عمل می کند ، توسعه می یابد. این امر با تقاضای فزاینده ای برای اوراق قرضه دولت کوتاه مدت از انجمن LIBRA همراه است ، که می تواند قیمت دارایی های مربوطه و بازده اوراق بهادار را افزایش دهد ، به خصوص اگر بازار در اوراق بهادار کوتاه مدت دولت نازک تر شود. این را می توان با یک محاسبه ساده نشان داد. بگذارید فرض کنیم 25 ٪ از 2. 41 میلیارد کاربر فعال ماهانه فعلی در فیس بوک (از تاریخ 30 ژوئن 2019) می توانند طی مدت 5 سال پس از راه اندازی Libra به کاربران Libra تبدیل شوند. اگر میانگین تقاضای LIBRA فقط حدود 1000 ترازو در سال باشد ، این امر منجر به تقاضای سالانه LIBRA حدود 600 میلیارد ترازو می شود. اگر فرض کنیم ، به خاطر این مثال ، نرخ ارز لیبرا به دلار 1: 1 ، تقاضای سالانه Libra 600 میلیارد به خرید ماهانه حدود 55 میلیارد دلار آمریکا تبدیل می شود. این رقم به اندازه کافی بزرگ است که با خرید دارایی خالص در طول برنامه خرید دارایی توسط ECB قابل مقایسه باشد ، که از 60 میلیارد تا 80 میلیارد یورو در ماه و در دسامبر 2018 به پایان رسید. 18

ثالثاً ، LIBRA می تواند سرمایه گذاران سوداگرانه مانند صندوق های تامینی را به خود جلب کند ، که ممکن است از سکوی LIBRA برای حملات سوداگرانه علیه ارزهای فیات یا خود Libra سوءاستفاده کند. در مدل LIBRA ، نرخ ارز ، به عنوان مثال دلار ، نوسان دارد و تابعی از قیمت دارایی های زیرین و حرکات نرخ ارز نسبی ارزهای فیات است که در آن دارایی ها هستند. به عنوان مثال ، اقدامات سیاست های پولی توسط فدرال رزرو ممکن است به دلیل اثر سبد ، حرکات Libra/دلار آمریکا را تحریک کند. از این رو ، کاهش ارزش دلار آمریکا نسبت به سایر ارزهای سبد مانند یورو مربوط به تجدید ارزیابی Libra است. اگر سرمایه گذاران به قدردانی بیشتر از LIBRA شرط بندی کنند ، جریان سرمایه گذاری در مقیاس بزرگ به Libra می تواند تقاضای ناشی از دلالان را تقویت کند. این ممکن است منجر به حباب Libra شود که به دلیل پشتوانه قانون از LIBRA ، تقریباً به طور خودکار تقاضا برای دارایی هایی را که واجد شرایط ذخیره Libra هستند ، افزایش می دهد و منجر به اثرات منفی تورمی در این کلاس های دارایی نیز می شود. برعکس ، اگر دلالان در برابر ثبات Libra شرط بندی کنند ، به عنوان مثالبه دلیل فرسایش اعتبار سکه Libra ، ذخیره Libra باید دارایی ها را به سرعت نقدینگی کند تا تقاضای پیمانکاری برای LIBRA را تأمین کند. این به نوبه خود می تواند ضرر قابل توجهی در بخش مالی را ایجاد کند. در هر یک از این موارد ، انجمن LIBRA می تواند مجبور شود از سیاست ارزهای منفعل خود برای تثبیت ارز LIBRA خودداری کند. رخ داده است که ارزهای فیات به دلایل مشابه به هدف حملات سوداگرانه تبدیل شده اند ، اگر سرمایه گذاران معتقدند که نرخ ارز ثابت منعکس کننده اصول بازار نیست و بانک مرکزی برای دفاع از نرخ ارز ثابت به اندازه کافی ذخایر خارجی ندارد.

نتیجه گیری

از آنجایی که طراحی نهایی لیبرا و استراتژی بلندمدت مروجین آن هنوز کاملاً مشخص نیست، هرگونه نتیجه گیری مقدماتی است و با پیشرفت پروژه و در دسترس قرار گرفتن اطلاعات بیشتر، به ویژه در موارد مختلف استفاده و خطوط توسعه لیبرا، نیاز به تحلیل بیشتری دارد. سیستم قابل اجرا هستندبنابراین، نگاه متفاوت به این پروژه جاه طلبانه مناسب به نظر می رسد. اگر لیبرا تنها به عنوان یک پلتفرم پرداخت جایگزین با استفاده از یک سکه اختصاصی با دسترسی جهانی عمل کند، پروژه لیبرا می‌تواند به افزایش کارایی، به ویژه در تجارت جهانی حواله به اقتصادهای نوظهور کمک کند. لیبرا به وضوح باید با تمام الزامات KYC و AML مطابقت داشته باشد و باید تأییدیه های نظارتی مربوطه را دریافت کند. این یک سؤال باز باقی می ماند که آیا طراحی نسبتاً خشن فعلی لیبرا می تواند این تأییدها را به دست آورد یا خیر. اگر چنین باشد، لیبرا می تواند نرخ نوآوری را در بازار جهانی برای راه حل های پرداخت تسریع کند.

با این حال، مفهوم فعلی ذخیره لیبرا باید دوباره طراحی شود تا از خطرات سیستمی جلوگیری شود و هرگونه تداخل با اقدامات سیاست پولی را حذف کند، زیرا پیشنهاد فعلی ارتباط مستقیمی بین ذخیره لیبرا و بازارهای پول جهانی ایجاد می کند. از این رو، تأثیر بانک‌های مرکزی بر نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت و نقدینگی در بخش بانکی کاهش می‌یابد و لیبرا در نهایت می‌تواند اعتبار بانک مرکزی مربوطه و نقش آن را به عنوان یک نهاد عمومی مستقل متعهد به ثبات سطح قیمت‌ها تضعیف کند. بنابراین، مقامات نظارتی و سیاستگذاران باید از هرگونه ابتکار عمل لیبرا که می‌تواند نقش اساسی بانک‌های مرکزی را به‌عنوان وام دهندگان آخرین گزینه و تنها صادرکننده مناقصه قانونی به خطر بیندازد، جلوگیری کنند.

این بدان معنا نیست که یک بستر LIBRA نمی تواند به یک زیرساخت پیشرفته خدمات مالی تبدیل شود که خدمات مالی پیچیده تری از پرداخت آن ارائه می شود. اگر چنین اکوسیستم پیشرفته ای برای Libra با گذشت زمان تکامل یابد ، باید یک سطح بازی از نظر چارچوب نظارتی برای شرکت های مالی شرکت کننده تضمین شود. به عنوان مثال ، اگر فرآیندهای معامله غیر از خدمات پرداخت به نظر می رسد کارآمدتر از آنچه در سیستم عامل های موجود ارائه می شود ، به احتمال زیاد بانک ها وارد بستر LIBRA می شوند. باز هم ، این که آیا چنین معماری مالی مبتنی بر LIBRA برتر از مجتمع موجود است ، هنوز هم باید دیده شود و در نهایت توسط شرکت کنندگان در یک فرایند رقابتی توسط شرکت کنندگان بازار تصمیم می گیرد. با توجه به جنبه های مختلف و سناریوهای توسعه بالقوه LIBRA ، به نظر می رسد یک دیدگاه متفاوت در مورد این پروژه مناسب است تا از احتمال وجود ارز خصوصی از بی ثبات کردن سیستم مالی جهانی ، از یک طرف جلوگیری کند ، بلکه همراه با کمتر باشد. جنبه های مهم این پروژه به روشی سازنده ، زیرا زیرساخت های نوآورانه می توانند به بخش خدمات مالی سودآورتر و با ثبات تر کمک کنند.

© نویسنده (ها) 2020. دسترسی آزاد: این مقاله تحت شرایط Creative Commons Attribution 4. 0 مجوز بین المللی (http://creativeecommons. org/licenses/by/4. 0/) توزیع می شود.

بودجه دسترسی آزاد ارائه شده توسط ZBW - مرکز اطلاعات Leibniz برای اقتصاد.

1 به انجمن LIBRA مراجعه کنید: مقدمه ای برای Libra ، Paper White ، Geneva 2019.

© نویسنده (ها) 2020

دسترسی آزاد: این مقاله تحت شرایط مجوز بین المللی Creative Commons Attribution 4. 0 (https://creativeecommons. org/ مجوزها/توسط/4. 0/) توزیع می شود.

بودجه دسترسی آزاد ارائه شده توسط ZBW - مرکز اطلاعات Leibniz برای اقتصاد.